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　　8月19日，宇树科技登陆科创板，发行价150.8元，开盘一度冲至1100元，较发行价上涨超过600%，市值迅速进入数千亿元区间。

　　在此之前，宇树从IPO获受理到过会只用了两个多月，网上申购户数接近千万，中签率不足万分之二。按照发行价计算，其发行市盈率已超过200倍。

　　过去两年，具身智能成为AI产业最受关注的新叙事之一：大模型解决信息世界里的理解和生成，而机器人试图让AI进一步进入物理世界。

　　但回到招股书，宇树还有另一个重要身份它本质上仍然是一家研发、生产和销售机器人的制造企业。

　　资本市场追逐的是一家“AI明星公司”，但它最终仍然要回答制造业最基本的问题：产品能不能稳定生产、成本能不能下降、供应链能不能支撑，以及需求放量后产能能不能跟上。

　　宇树在招股书中也提到，随着产品销量持续提升，公司“亟需建立规模化、智能化的制造体系”。

　　过去几年，人形机器人最容易出圈的，是能不能跑马拉松、舞跳得够不够齐、能不能登上春晚。

　　一年能卖多少台、单台成本是多少、毛利率能否稳定......当问题从“它会什么”逐渐变成“它能卖多少”，说明人形机器人正在进入工业化验证的语境。

　　创业早期，王兴兴曾用200块钱手搓双足机器人，并在之后大量自行解决电机、减速器等核心零部件问题。

　　这种选择早期更多是迫于供应链不成熟、技术路径限制和成本约束，但随着业务扩星空体育科技有限公司大，它逐渐形成了另一种能力：对核心零部件、整机设计和生产过程保持更强的控制。

　　招股书显示，机器人整机和核心部组件主要在宇树内部完成生产装配，而非核心零部件及部分工序采用采购和外协加工。

　　2023年至2025年，宇树人形机器人的平均售价从59.34万元降至26.04万元，再降至16.64万元；同期销量则从5台、412台增长到5215台。

　　也就是说，宇树不是简单地靠少挣钱换低价，而是在降低售价的同时，把成本降得更快。

　　根据招股书，2025年宇树主营业务成本约6.68亿元，其中直接材料占81.73%。换句话说，机器人要降本，首先要从零部件下手。

　　招股书显示，主要原材料市场供应充足，采购价格总体保持稳定。2025年前五大原材料供应商采购额只占原材料采购总额的22.54%，并不存在对某一家上游的高度依赖。

　　成本真正降下来的原因，更多来自宇树自身。核心部件尽量自研自产，非核心零部件借助成熟供应链。

　　随着销量扩大，生产工艺持续改进，采购议价能力也随之增强。招股书将毛利率提升明确归因于生产降本、采购降本以及核心部组件的全栈自研。

　　也就是说，宇树把机器人做便宜，并不是因为零件突然便宜了，而是因为同样一套供应链，被它用得越来越高效。

　　2.募投项目透露出的另一条主线亿元投向智能机器人模型研发，是最大的一笔；机器人本体研发11.10亿元；新型机器人产品开发4.45亿元；制造基地建设6.24亿元。

　　找供应商、试制、改结构、重新开模、调整工艺、扩大产能......这些事情看起来离AI算法很远，却最终决定一项新技术能不能快速变成一个真正卖得出去的工业产品。

　　工厂也需要重新适应AI硬件AI硬件快速发展，不只是创造新的制造需求，也在反过来改变工厂。